評論

ここ数十年間、中国の経済台頭はシンプルな方程式に支えられてきた。それは「積極的に輸出し、選択的に輸入し、製造業の競争力を支える通貨制度を維持する」というものだ。中国政府は、人民元は責任を持って管理されていると主張するが、中国の通貨政策が自国の輸出部門に多大な利益をもたらし続ける一方で、米国や欧州の経済的不均衡と長期的な衰退を招いていることを示す証拠が目立ってきている。

もはや問題は、中国の通貨管理が世界市場に影響を与えているかどうかではなく、西側諸国がその結果をいつまで吸収し続けられるか、という点にある。

管理された人民元

米ドルやユーロとは異なり、人民元は自由には取引されていない。中国人民銀行（中央銀行）は、毎朝発表する「基準値（その日の取引の土台となる為替レート）」、国境を越えたお金の出入りを縛る「資本規制」、そして直接為替市場で売り買いを行う「為替介入」という3つの手段を組み合わせて、人民元の価値を厳密にコントロールしている。これにより、中国政府はほとんどの先進国には不可能な方法で通貨価値に影響を与えることができる。

実質的な減価： 国際通貨基金（IMF）は最近、貿易相手国に比べて中国のインフレ率が低いことが人民元の実質的な減価につながり、輸出を支え、中国の経常収支黒字を拡大させていると指摘した。

過小評価の指摘： 複数のアナリストが、人民元は中国の経済ファンダメンタルズ（基礎的条件）に対して依然として大幅に過小評価されていると主張している。ゴールドマン・サックスの試算によると、貿易加重ベースで最大25％も過小評価されている可能性があるという。

その実際の影響は一目瞭然だ。人民元安は、海外市場において中国の輸出製品をより安く、より競争力のあるものにする一方で、中国国内への輸入品を相対的に割高にする。

米国が支払う代償

米国は何十年にもわたり巨額の貿易赤字を出し続ける一方で、中国は莫大な貿易黒字を蓄積してきた。中国の輸出主導型モデルは、米国の製造業基盤の一部を空洞化させる一因となり、米国の中国サプライチェーンへの依存度を高めてきた。

中国の物品貿易黒字は2025年に1兆ドルを超えた。これはどの国にとっても前例のない数字である。

同時に、米国政府は巨額の財政赤字を抱え続けている。その結果、「米国が消費し、借り入れ、輸入する一方で、中国が生産し、貯蓄し、輸出する」という危険な組み合わせが生じている。

多くの経済学者は、このような不均衡の原因は通貨評価の単一の問題よりも複雑であると主張するだろう。それは事実だ。しかし、過小評価された人民元が、中国の輸出業者に持続的な価格優位性をもたらし、この不均衡を確実に増幅させている。

欧州も直面する同じ脅威

欧州もまた、同じ課題に直面しつつある。

中国国内の内需低迷により、中国の製造業者は海外に成長の場を求めるようになった。欧州の当局者は、中国の産業過剰生産能力が世界市場に輸出され、現地の産業や雇用を圧迫しているとの懸念を繰り返し表明している。

中国の輸出が拡大し続けるなか、欧州の製造業者は厳しい戦いを強いられている。彼らが競争相手にしているのは、中国の「安い労働コスト」や「政府からの手厚い補助金」だけではない。多くの専門家が「中国の経済力に見合わないほど、わざと安く誘導されている」と指摘する、あの人民元制度そのものとも戦わなければならないからだ。

財政赤字と成長減速にすでに苦しんでいる、過度な債務を抱えた西側諸国政府にとって、この課題はさらに深刻なものとなっている。

金（ゴールド）と中国政府の長期戦略

人民元は金本位制ではないが、中国政府は何年もかけて公式の金保有量を増やし、同時に中国の金取引インフラの成長を促してきた。中国人民銀行は公式の金準備高の着実な増加を報告しており、近年では過去最高水準に達している。同時に、中国政府は上海黄金交易所（上海金取引所：SGE、Shanghai Gold Exchange）の役割を拡大し、世界の地金市場における中国の影響力を高めるための取り組みを開始した。

さらに中国は、貿易決済、国境を越えた支払い、および金融取引における人民元の国際的な利用拡大を推進してきた。国有企業に対しては、可能な限り人民元建ての取引を優先するよう指示が出されている。

中国政府の狙いは明白だ。ドルを中心とした国際金融システムへの依存を減らし、それと同時に、世界中で「人民元」を使った取引や投資を増やそうと強く決意しているようである。

しかし、そこには矛盾が残る。

中国の戦略の中核にある矛盾

中国は人民元を主要な国際通貨にしたいと考えているが、同時に相対的な元安からもたらされる輸出上の優位性も維持したいと考えている。

これらの目標は完全には両立しない。

市場の開放性： 世界的な準備通貨となるには、通常、深く、開放的で、透明性のある資本市場と、比較的自由な交換性が必要とされる。しかし、中国政府は依然として広範な資本規制と厳格に管理された為替相場制度を維持している。

ドルの優位性： 長年にわたる国際化への取り組みにもかかわらず、世界の準備通貨保有高に占める人民元の割合はいまだに2％未満であるのに対し、ドルは56％以上を占めて圧倒的な地位を保っている。

数十年をかけた競争、あるいは征服

中国の指導者たちは、経済力の本質が通貨の力にあることを理解している。彼らの戦略は、急激な通貨高によって生じかねない経済的混乱を避けつつ、中国の金融的地位を段階的に強化するように設計されているようだ。

これまでのところ、西側諸国は中国政府の通貨政策に対抗する意思がないか、あるいは対抗できないままでいる。そしてこの政策は、西側諸国の経済にとって死活問題（存亡の危機）となっている。

確かなのは、中国政府がその輸出主導の台頭を支えてきた優位性を手放すつもりは毛頭ないということだ。米国と欧州が債務、赤字、そして産業の衰退と格闘するなか、中国の管理された通貨制度は強力な武器であり続けている。

米国と中国の世界的な地政学的競争において、中国政府は人為的に低い通貨価値を利用し続け、世界的な貿易バランス、資本フロー、金の蓄積、そして通貨の影響力を自国の戦略的優位へと歪めている。しかも驚くべきことに、中国は国際社会からこれといった制裁やペナルティを受けることもなく、この状況を押し通しているように見える。